中長(zhǎng)期逢低做多為主
2025年上半年，中國(guó)鋼材市場(chǎng)整體延續(xù)了供需失衡的格局，價(jià)格中樞持續(xù)下移，市場(chǎng)表現(xiàn)較為低迷。從價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，螺紋鋼價(jià)格累計(jì)下跌約10%，振幅為17.99%，明顯弱于爐料品種，反映出成材端需求疲軟和成本支撐不足的現(xiàn)實(shí)。
6月至今，市場(chǎng)出現(xiàn)超跌反彈，主要源于估值修復(fù)需求及部分煤礦因環(huán)保檢查停產(chǎn)帶來(lái)的階段性供應(yīng)收縮。然而，這種反彈更多是技術(shù)性修復(fù)，而非基本面的實(shí)質(zhì)性改善。
從整體來(lái)看，供需寬松的格局仍未改變，鋼材庫(kù)存雖處于低位，但需求端缺乏持續(xù)性支撐，疊加制造業(yè)邊際轉(zhuǎn)弱、出口增速預(yù)期放緩，價(jià)格反彈空間受限。
展望下半年，政策面雖有“適度寬松貨幣政策+積極財(cái)政政策”的組合拳，但效果顯現(xiàn)仍需要一定時(shí)間，實(shí)體融資需求疲弱，短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)供需矛盾。粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策若落地，或成為影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵變量。
供給端：政策主導(dǎo)收縮，全球分化加劇
2025年1—5月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量累計(jì)達(dá)到43171.0萬(wàn)噸，同比減少441.4萬(wàn)噸，降幅為1.01%。這一數(shù)據(jù)反映出兩個(gè)重要特征：一、盡管上半年壓減政策尚未出臺(tái)官方文件，但市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)對(duì)生產(chǎn)行為產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性影響；二、國(guó)家發(fā)展改革委多次提及產(chǎn)量調(diào)控，6月底更明確提出整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的政策導(dǎo)向，部分地區(qū)已經(jīng)啟動(dòng)環(huán)保限產(chǎn)措施。
從生產(chǎn)數(shù)據(jù)觀察，1—5月高爐開(kāi)工率整體高于去年同期，但自5月起已開(kāi)始呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。結(jié)合政策導(dǎo)向和市場(chǎng)預(yù)期，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)下半年粗鋼產(chǎn)量將同比下降1.5%左右，全年總產(chǎn)量有望控制在10億噸以內(nèi)。
全球視角下，粗鋼產(chǎn)量呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性分化特征。在中國(guó)產(chǎn)量微降的同時(shí)，印度表現(xiàn)格外亮眼，1—5月粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8.42%。德國(guó)、俄羅斯產(chǎn)量則回落明顯，分別下降10.34%和6.09%。這種分化格局預(yù)計(jì)在下半年仍會(huì)持續(xù)，歐美國(guó)家因經(jīng)濟(jì)增速放緩和綠色轉(zhuǎn)型壓力可能延續(xù)減產(chǎn)趨勢(shì)，而印度等新興市場(chǎng)雖然可能繼續(xù)增產(chǎn)，但難以抵消整體下行趨勢(shì)。
需求端：地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏弱，基建與出口增速放緩
需求端成為上半年鋼材市場(chǎng)的主要短板。1—5月全國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量為37842.45萬(wàn)噸，同比減少1585.91萬(wàn)噸，降幅4.02%。房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)偏弱，1—5月開(kāi)發(fā)投資累計(jì)下降10.7%，房屋新開(kāi)工面積同比降幅22.8%，對(duì)建筑鋼材需求形成壓制。
基建投資雖保持增長(zhǎng)，但增速較去年同期有所回落，專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)力效果尚未完全顯現(xiàn)。出口方面，1—5月鋼材出口量累計(jì)達(dá)3789萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.2%，但受美國(guó)加征“對(duì)等關(guān)稅”、韓國(guó)和越南反傾銷(xiāo)調(diào)查等影響，下半年增速或放緩。
展望下半年，需求端預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)“弱修復(fù)”。房地產(chǎn)市場(chǎng)在政策寬松（如首套房貸利率降至3.05%、公積金利率下調(diào)）下或延續(xù)弱勢(shì)復(fù)蘇，但庫(kù)存高企、信心不足制約反彈力度。基建在專(zhuān)項(xiàng)債和特別國(guó)債的支撐下有望提速，但對(duì)鋼材需求的拉動(dòng)仍偏溫和。制造業(yè)投資穩(wěn)中有降，汽車(chē)、機(jī)電等下游產(chǎn)品出口增速或邊際放緩。綜合來(lái)看，下半年粗鋼表觀需求量預(yù)計(jì)在4.4億～4.5億噸，較上半年略有改善，但仍低于去年同期。
后市展望：延續(xù)供需雙弱的局面
鋼材市場(chǎng)將延續(xù)“供需雙降”的復(fù)雜局面。供給端受粗鋼壓減政策約束，產(chǎn)量同比收縮已成定局；需求端雖然可能實(shí)現(xiàn)“弱修復(fù)”，但房地產(chǎn)弱勢(shì)復(fù)蘇、出口增速放緩的態(tài)勢(shì)難以根本扭轉(zhuǎn)，基建投資獨(dú)木難支。
在這樣的背景下，全年鋼材價(jià)格很可能呈現(xiàn)“N”形走勢(shì)。三季度因政策預(yù)期（如粗鋼壓減細(xì)則落地）出現(xiàn)階段性反彈，但四季度將面臨需求淡季與庫(kù)存壓力的雙重考驗(yàn)。整體來(lái)看，全年價(jià)格重心較2024年下移的概率較大。（作者單位：新紀(jì)元期貨）
