成本支撐增強
展望11月，需求可能隨季節(jié)性因素邊際走弱，但幅度預(yù)計有限。五大鋼材品種有望延續(xù)去庫態(tài)勢，同時原材料價格堅挺增強成本支撐，鋼價仍有望反彈。
10月，螺紋鋼和熱軋卷板價格呈現(xiàn)先跌后漲走勢。前半月市場主要交易高庫存和弱需求的邏輯；后半月，隨著宏觀環(huán)境改善和庫存開始去化，盤面出現(xiàn)反彈。展望11月，需求可能隨季節(jié)性因素邊際走弱，但幅度預(yù)計有限。五大鋼材品種有望延續(xù)去庫態(tài)勢，同時原材料價格堅挺增強成本支撐，鋼價仍有望反彈。
產(chǎn)量預(yù)計小幅下降
10月24日，工信部發(fā)布修訂后的《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法（征求意見稿）》，進(jìn)一步收嚴(yán)了產(chǎn)能置換比例要求，鋼鐵產(chǎn)能中長期依然面臨較為嚴(yán)格的約束。
10月，受鋼鐵企業(yè)利潤下降和唐山地區(qū)天氣影響，鐵水產(chǎn)量環(huán)比不斷下降。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，日均鐵水產(chǎn)量由月初的241.81萬噸回落至月底的236.36萬噸。11月3日開始，唐山市再次啟動重污染Ⅱ級應(yīng)急響應(yīng)，再考慮到需求預(yù)期和企業(yè)利潤情況，11月日均生鐵產(chǎn)量環(huán)比或繼續(xù)下降。從成材端看，熱軋卷板產(chǎn)量處于近5年同期最高水平，有減產(chǎn)的必要；螺紋鋼產(chǎn)量不高，平衡表推演矛盾不大。預(yù)計成材端產(chǎn)量下降會以板材類減產(chǎn)為主。
出口量維持高位
2025年1—9月，我國鋼材累計出口量達(dá)9869.64萬噸，同比增長17.14%。其中，9月出口1195.93萬噸。在國內(nèi)需求缺乏顯著增量的背景下，鋼廠出口意愿增強。10月底部分鋼廠出口報價有所下調(diào)，出口量明顯回升。預(yù)計11—12月鋼材直接出口也將保持較高規(guī)模。
間接出口方面，9月、10月美國連續(xù)降息25個基點，市場預(yù)期年內(nèi)還有1次降息，海外制造業(yè)復(fù)蘇預(yù)期升溫。9月全球制造業(yè)PMI為50.8%，位于榮枯線以上。這預(yù)示隨著美聯(lián)儲降息，全球商品貿(mào)易需求有望逐步改善。
國內(nèi)需求整體平穩(wěn)
地產(chǎn)對鋼材需求持續(xù)低迷，不過年底基建用鋼需求或有所回暖，加上制造業(yè)本身需求尚可，年內(nèi)國內(nèi)鋼材需求或比較平穩(wěn)。2025年1—9月，廣義基建投資同比增速回落至3.3%。其中，電熱燃水行業(yè)增長15.3%，交運倉儲增長1.6%，水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)下降2.4%。因政府債發(fā)行前置，三季度基建增速普遍放緩。但基建作為逆周期調(diào)節(jié)重要手段，四季度仍有政策期待空間，基建投資或逐步回暖。2025年1—9月制造業(yè)投資同比增長4%，整體仍具韌性。工程機(jī)械行業(yè)保持回暖態(tài)勢，2025年1—9月挖掘機(jī)總銷量為174039臺，同比增長18.1%；裝載機(jī)總銷量為93739臺，同比增長14.6%。汽車行業(yè)保持高增長，2025年1—9月產(chǎn)量和銷量分別為2433.3萬輛和2436.3萬輛，同比分別增長13.3%和12.9%。2026年新能源汽車購置稅減半政策即將實施，疊加四季度為汽車銷售旺季，2025年11—12月汽車用鋼需求有望保持較高增長。
庫存壓力有待緩解
7—8月為傳統(tǒng)需求淡季，但受“反內(nèi)卷”政策提振，鋼價反彈。因此，鋼材產(chǎn)量一直處在比較高的位置，螺紋鋼和熱軋卷板庫存均升至高位。而9—10月旺季不旺，庫存去化較慢，壓力顯現(xiàn)。10月最后兩周，螺紋鋼重新開始去庫。若此趨勢延續(xù)，11月螺紋鋼庫存壓力將逐步緩解。
原料端支撐較強
近年來，11月原材料價格普遍偏強運行，主要受下游補庫預(yù)期推動。當(dāng)前上游煤礦焦煤庫存處于低位，國內(nèi)供給恢復(fù)緩慢，價格預(yù)計仍偏強運行。焦炭跟隨焦煤波動，目前現(xiàn)貨已開啟第三輪提漲。鐵礦石方面，盡管近期有所累庫，但幅度不大，總庫存仍低于去年同期，且高基差有利于期貨價格上漲。同時鐵礦石作為全球定價商品，更受益于海外降息及宏觀環(huán)境改善。在沒有明顯的需求下降預(yù)期下，原材料價格還會保持堅挺，對鋼價的支撐也比較強。
短期鋼價延續(xù)調(diào)整，市場主要是對庫存和需求存在擔(dān)憂情緒。但考慮到出口走高、國內(nèi)年底政策預(yù)期和成本端的支撐，螺紋鋼和熱軋卷板下方空間有限，11月鋼價仍有望反彈。
